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转自：金融界

本文源自:智通财经网

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，美联储高利率环境的大背景下，紧货币正逐渐向紧信用传导，未来财政-货币政策效果的剪刀差将越拉越大，这也将使得美国经济存在更明显的下行压力。短期看，软着陆也面临着诸多挑战，如油价冲击、汽车行业罢工、学贷重启等，尤其是近期10Y美债利率快速上行也容易触发金融领域内潜在风险。且目前看美联储紧缩周期或将迎来终点，巴以冲突有进一步升级可能性，黄金板块配置价值凸显。相关标的：紫金矿业(601899.SH)、山东黄金(600547.SH)等。

▍东北证券主要观点如下：

地缘政治风险扩散+鲍威尔表态偏鸽，金价持续上扬。

本周五伦敦金收盘价1980.8美元/盎司，周涨幅2.5%，再从相关数据看，美元指数周五收盘价106.16，周涨幅-0.5%，美国10年TIPS利率周五录得2.46%，周涨幅17bp。本周金价继续上涨，主要受两方面因素驱动：

1)巴以冲突继续升级，关注中东地缘政治风险扩散。10/18加沙浸信会医院遭到空袭，造成数百名巴勒斯坦平民死亡(以色列否认轰炸该医院)，将巴以冲突问题进一步复杂化，事后伊朗呼吁伊斯兰国家全面抵制以色列，并实施石油禁运，引发市场担忧。

此外以色列本周仍在不断对加沙地区进行军事施压，目前正在展开空袭，且10/19表示准备向加沙地带发动地面进攻，参考以色列国防部长的作战计划，空袭和地面行动是第一阶段，第二阶段是通过强度较低的作战行动清除哈马斯武装人员的零散抵抗，第三阶段是在加沙地区建立“新政权”，目标是彻底摧毁哈马斯，消除来自边境地区对以色列公民的威胁，尽管欧美意图施压以色列推迟地面行动，联合国也在呼吁停火，但后续事态或仍将持续升级，且不排除中东局势失控的可能性，避险情绪有望继续推高金价。

2)鲍威尔讲话小幅偏鸽，继续强化暂停加息的预期。10/20凌晨鲍威尔在在纽约经济俱乐部发表讲话，提到近期10年美债收益率上升的确意味着金融状况已有所收紧(进而降低了加息必要性)，再结合上周较多美联储官员的鸽派表态来看，11月不加息已是大概率事件;但鲍威尔讲话的整体表态仍偏谨慎，没有明确释放加息周期结束的信号，若经济数据超预期仍可能需要继续加息，因此总体看此次讲话属于小幅偏鸽。

尽管美联储近期频繁鸽派发声，但10Y美债利率仍上行至接近5%，这反过来又在不断削弱美联储加息必要性(正如鲍威尔所言，美债利率上行原因并非加息预期上升，可能在于美债供需失衡)，再叠加巴以冲突下的避险情绪，因此金价并未受到压制，反而是和10Y美债利率共同上行，短期看这一格局有望延续。

金价中期趋势向上，重视短期催化。

目前美国经济动能正在弱化但韧性始终存在，这也使得软着陆叙事自今年5月以来较为流行，但美国经济韧性本质源于宽财政+紧货币下的政策效果错位，往后看，美国居民超储不断下降且预计在2024年初消耗殆尽，而在目前两党分化的情况下或将对明年财政力度形成掣肘;

同时美联储高利率环境的大背景下，紧货币正逐渐向紧信用传导，未来财政-货币政策效果的剪刀差将越拉越大，这也将使得美国经济存在更明显的下行压力。短期看，软着陆也面临着诸多挑战，如油价冲击、汽车行业罢工、学贷重启等，尤其是近期10Y美债利率快速上行也容易触发金融领域内潜在风险。且目前看美联储紧缩周期或将迎来终点，巴以冲突有进一步升级可能性，黄金板块配置价值凸显。

风险提示：

美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。

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